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润泽科技发布2022年报及2023年一季报,2022年实现营收27.15亿元,同比增长32.61％,实现归母净利润11.98亿元,同比增长65.98％,实现扣非净利润11.38亿元,同比增长59.97％。2023年一季度实现营收8.08亿元,同比增长31.53％,实现归母净利润3.30亿元,同比增长52.73％,实现扣非净利润3.23亿元,同比增长52.21％。

(资料图)

1、业绩持续亮眼高增,向智算＆超算演进

公司业绩持续高增,22年实现归母净利润60％+增长,一季度继续实现超50％增速。公司上架机柜总量和单机柜功率持续提升,业务规模和营业收入持续扩张,今年公司将完成A区7万个机柜的正式交付投运,并启动B区建设,目前成熟数据中心上架率超90％,同时22年底公司已完成56栋数据中心、约29万架机柜的布局,机柜规模领先。润泽科技业绩实现稳定增长,一方面受益于IDC行业景气度回升,供需环境持续改善,上架机柜总量和单机柜功率持续提升;另一方面得益于润泽科技稳步推动自身战略升级。

在数字技术革命浪潮中,公司开启战略升级新篇章,引领IDC向智算中心和超算中心快速演进,形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心,同时推进高功率液冷机柜应用,开始规模交付高功率高密度冷板式液冷数据中心。此外,公司积极打造低碳绿色算力中心,践行节能降碳。

2、持续维持较高盈利能力

公司维持较高毛利率水平,22全年实现毛利率53.11％,23Q1实现53.93％,园区型数据中心及自投自建自运营模式的优势凸显。净利率方面,公司22年全年实现销售净利率44.09％,23Q1实现净利率40.82％,持续保持较高盈利水平。

3、数字经济+AI浪潮下扬帆起航

我国推动数字经济建设,数字经济在政策推动下发展,将带动数据流量的增长,下游数据存储需求将持续旺盛。据中国信息通信研究院测算,我国2022年数字经济规模提升至50万亿元左右,同比增长10％左右,占GDP比重持续提升已超过40％。同时东数西算推动全国8大国家算力枢纽节点以及10个国家数据中心集群建设布局,并针对上架率、能耗指标进行规范,有望促进行业有序发展。

此外,ChatGPT引领的行业变革,推动作为数据、算力底座的数据中心厂商不断演进,润泽科技已着手对低功率机柜进行升级改造,同时加快供应高密机柜和液冷机柜,快速向智算中心、超算中心转型,具备较强的自主进化能力优势。公司目前已建成A7数据中心中具有单机柜20kW～50kW的高功率液冷柜,并计划在今年批量投产高功率液冷机柜,服务于优质客户的高功率液冷机柜需求。

盈利预测与投资建议:

润泽科技是国内超大规模数据中心运营商,有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。我们预计公司23-25年归母净利润分别为18/25/34亿元,对应PE分别为37/27/20倍,维持“增持“评级。

风险提示:行业竞争加剧导致上架率及盈利能力不及预期,液冷机柜投产进度不及预期,智算中心发展不及预期,行业整体需求不及预期