当前头条:华宝基金夏林锋:格股致知,知行合一
2023-04-25 06:33:55 来源:同花顺财经

华宝基金权益投资副总监、权益投资部副总经理 华宝生态中国、华宝事件驱动、华宝未来主导产业基金经理

近些年,在我管理华宝生态中国等基金的过程中,收获了市场及投资人的关注。一些机构分析了我的投资组合配置,认为我在投资上持仓较为分散、行业覆盖面较广、重仓的行业也在积极轮动。对于市场的关注,我甚为感激,就此也向大家介绍一下我的投资框架及投资心得。


(相关资料图)

终局思维选股

我的投资框架可以概述为“终局思维选股,周期思维选时”,可以将前者理解为阿尔法,后者是贝塔,因此我追求的是“阿尔法+贝塔”的投资机会,这是我的核心框架。

所谓“终局思维”,就是精挑细选,筛选真正可以一直陪伴自己投资生涯的好公司。A股目前约有5000多家上市公司,我的投资组合筛选率在1%,所以一定要优中选优。同时最终投资的股票,都是着眼于“三年一倍”的目标去努力、去期待,而且个股投资的“三年一倍”,我也是希望靠业绩驱动而非估值驱动。总的来看,具有终局的好公司能让我们的投资立于不败之地,同时与优秀的人同行,我们自身也能不断提高。

终局思维同时也意味着我们要在正确的方向上去努力。上市公司在不断变化,我们投入研究、跟踪、纠错的精力一定要有时间的复利,当然一旦发现有的公司不值得信任了,就没必要再一往情深地付出,投资最大的风险在于“所托非人,泥足深陷”!

格股致知、静面波动

面对市场的起伏波动,如何保持投资定力?我一直认为要“格股致知”,一定要把股票的方方面面研究清楚。

首先是要对股票的交易定价心中有比较清晰的感知,苹果好不好,咬一口就知道了,但苹果究竟是卖10元、100元还是1000元,就需要我们要对市场的定价有所了解。其次是正如前面所提到的,用终局思维去把握个股价值,这是最核心的因素。

总体来说,我们只有把部分行业、重点个股研究得很透彻,格股致知,才能在某些时点上,适度超越市场并获取较好收益。同时,遇到市场波动之时,这种信仰也能让我们抗住波动,甚至适度逆势操作。

当然好的标的,也要考虑好的价格,要有等待的耐心。“英雄”落难的时候,我们买入,往往会有意外之喜,等它好转之后,反而应该适度远离。这样一种处理方式可以帮助我们提升效率,持续优化投资的年化收益率。

识别“落难英雄”

比如2022年的房地产行业,便是我眼中的“落难英雄”,在房地产上的配置也对我去年的投资业绩贡献较大。那么很多人可能关心:如何识别“落难的英雄”?

我认为有几点可以帮助较好鉴别:首先看处境是否可逆,如果是行业景气所致,则大概率是可逆的,行业总是潮起潮落;其次是市场格局,有些曾经的行业龙头,后来跌到第二、第三名,那么能否重回“龙一”,这一点需要特别慎重,因为很多行业都有马太效应,最后会强者恒强;最后,企业家精神特别值得重视,那些专业且专注的企业家,往往能带领企业良性发展,甚至大超预期,同时时间将是平庸者的敌人。

同时我们也要充分认识社会发展和商业竞争中残酷性,所谓“时来天地皆同力,运去英雄不自由”,比如互联网对一些传统商业模式的冲击,可能是无法改变的趋势。遇到这种情况我们还是要抱着终局思维去思考并顺势而为。

周期思维选时

在投资中,为了提高投资效率,我认为加入周期的思维去选时,往往能够更加高效,当然周期也分几个维度。

第一个维度,是要理解估值的周期。例如白酒在2014年只有10倍不到的PE,后来2021年交易到50-60倍PE,估值和股价的波动其实比想得大很多。第二个维度,是经济及产业的景气周期,典型以房地产行业为代表的宏观经济景气周期,同时部分行业如医药、军工、新能源等,虽然与宏观经济关联度较小,但也有自己的产业景气周期。第三是渗透率周期,现在市场对于新能源汽车的看法非常纠结,核心原因便在渗透率已经较高,其实2010年市场也曾担心过家电、2013年也曾担心过智能手机。最后是管理经营周期,公司管理层变更会带来管理思路的转变,换人如换刀,千万不能惯性外推,从投资角度必须去研究跟踪、去修正判断。

行业配置与回撤控制

我的投资风格本质上更重选股,格股致知、追求三年一倍,但也有一些行业轮动的特征。往往在一个行业处于底部区域之时,投资机会比较大,我会根据行业景气周期去布局。另外,自上而下而言,我会有一个较为底层的风控,一是选择的行业确保属于自己的能力圈,二是任何一个行业的敞口都不超过20%。

如何控制回撤?我认为首先是要坚守初心,尽量不要亏损,这需要心中自上而下对于风险有个预判;其次是依靠行业的配置来分散风险;第三是依靠阿尔法选股的能力。从业这些年以来,我看了很多产业史、企业史,也研究和跟踪了较多的产业和企业,对于企业发展及企业家精神有了更深的一些理解。在此基础上,阿尔法选股的能力得到了较好的锻炼和提升。

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